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　　9月15日，央行等額續(xù)作MLF(中期借貸便利)，中標利率與此前持平。雖沒有大手筆“放水”，但略超市場預期，稍微緩解了持續(xù)緊平衡的資金面。當日，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆借利率)隔夜、7天期、1個月期利率均下行。不過，債市并沒有因此有大的提振，多個現(xiàn)貨品種收益率仍繼續(xù)上行，由此可見，市場仍持謹慎的態(tài)度。

　　走出年初以來的牛市后，利率債市場四季度將何去何從？市場的看法并不統(tǒng)一。富達國際基金經理何萌對第一財經表示，預計四季度利率債會是區(qū)間震蕩格局。

　　利率債區(qū)間震蕩

　　債券市場自今年年初走出一波牛市后，近期整體走弱。市場情緒偏謹慎，預期分化。

　　何萌表示，從基本面上來看，最近接連披露的經濟數(shù)據(jù)疲軟，當下對利率債有所支撐。然而隨著財政刺激尤其是基建的加碼，會看到接下來的經濟數(shù)據(jù)有一些改善，因此利率下行空間不大。從技術面來看，接下來預期地方政府債的發(fā)行會提速，從供給上來說會有一些壓力。不過，總體來說，供給的沖擊也不會很大。

　　“我個人比較擔心的是，理財新規(guī)嚴格執(zhí)行后，在產品轉型過程中出現(xiàn)的贖回壓力會帶來一部分流動性風險，利率債作為流動性好的品種，會有一定拋售壓力。”何萌亦表示。

　　15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布最新經濟數(shù)據(jù)，8月投資、消費、工業(yè)等主要經濟指標均出現(xiàn)回落。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉表示，今年第三、四季度中國經濟保持穩(wěn)定恢復仍有諸多支撐。

　　而從不久前央行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)來看，信貸需求持續(xù)收緊。今年下半年以來，央行貨幣政策操作一直保持著不松不緊的基調，整個三季度以來，MLF投放保持著等額或者凈回籠的的態(tài)勢，資金面持續(xù)緊平衡。7日，央行貨幣政策司司長孫國峰的表態(tài)，也讓市場期待的繼續(xù)降準甚至降息落空。

　　債券市場這邊，一改年初的強勁，利率債收益率不斷上行。14日，銀行間主要利率債收益率普遍上行；國債期貨多數(shù)小幅收跌，10年期主力合約跌0.06%，5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約持平。15日，主要利率債收益率仍上行。截至發(fā)稿，10年期國債活躍券收益率漲0.87BP，現(xiàn)價2.8875%，10年期國開債活躍券漲0.71BP，現(xiàn)價3.2100%。

　　“南向通”將增加分散投資可行性

　　金融業(yè)高水平對外開放的最新進展，也將影響債券市場。

　　隨著粵港澳大灣區(qū)跨境理財通細則正式落地，債市“南向通”也即將推出。近日，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，債券“南向通”將于近期推出。這將成為中國債市開放具有里程碑意義的一個舉措。何萌認為，南向通的出現(xiàn)可以提振債市配置空間，在組合管理的投資上增加分散投資的可行性和提高收益。

　　同時，何萌表示，今年以來，一行兩會多次提到“制定交易所熊貓債管理辦法，擴大商品和金融期貨對外開放，探索多元化開放路徑。”我們很期待金融期貨的放開，尤其是國債期貨和交易所回購對外資投資人的開放。境外曾經有過中國國債期貨試點計劃，后來由于流動性不佳而被暫停。而境內國債期貨流動性非常好，加上隨著銀行等機構的不斷參與，相信會很受到境外投資人的歡迎。

　　目前，境外在交易的中國利率衍生品主要還是IRS，也就是利率互換。但是境外利率互換流動性也不是很好，只有5年期利率互換流動性較高。“境內國債期貨有2年、5年、10年，甚至以后會推出30年品種，相對于IRS，無論從流動性方面還是從資金成本的有效性上來說，都將會受到外資的歡迎。”何萌對第一財經說。

　　當下，中國債券市場已經成了全球第二大市場，規(guī)模超過100萬億元，經過近年的開放舉措，越來越受到境外投資者的青睞，外資持續(xù)流入，所占比例約為3%~4%。

　　“外資已經成為利率債市場一個比較重要的參與方，目前外資占到中國國債持倉量的11.5%左右。”何萌稱，相對于歐洲和美國利率極低或者接近零，中國2.8%的利率水平在全球市場來看非常具有吸引力。目前外資在境內信用債領域的參與程度相對中資機構還比較低，接下來預計隨著對發(fā)行人更加了解以及信用債的信息披露更加完善和流動性提高，外資會有更高的參與度。

　　“目前信用債很多時候容易出現(xiàn)單邊市場，接下來隨著債券市場的進一步開放，外資將更多地參與國內的信用債市場。引入更多不同風格的投資人，對信用債市場的流動性會有改善，成交額也會有所增加。隨著債券市場外部評級的質量、區(qū)分度不斷提高，也會有利于債券入庫和后續(xù)的信息披露。”何萌說。